經(jīng)濟參考報

事件回顧：中國平安巨資收購深發(fā)展

　　中國平安對深發(fā)展的并購案即將瓜熟蒂落，根據(jù)目前已達(dá)成的協(xié)議，中國平安以67億元到107億元之間的現(xiàn)金投向深發(fā)展。紐曼對中國平安現(xiàn)金收購方案的滿意溢于言表。他說，中國平安提出的投資金額相當(dāng)大，而且投資條件也非常值得股東考慮。在已達(dá)成的方案中，中國平安將以現(xiàn)金支付或新發(fā)H股支付的方式，協(xié)議認(rèn)購美國新橋投資持有的16.76%的深發(fā)展股權(quán)。在此方案中，中國平安為新橋提供了114.49億元現(xiàn)金的收購保底價。在中國平安總經(jīng)理張子欣看來，新橋希望參與到未來平安的業(yè)務(wù)和價值提升過程中。[詳細(xì)]

···· 收購要點 ····

[增發(fā)價]　[認(rèn)購數(shù)量]　[平安資金來源]　[平安控股比例]

　　繼公告之后，平安和深發(fā)展14日各自召開新聞發(fā)布會，高調(diào)宣布聯(lián)姻。所有交易最終會在2010年12月31日前完成。深發(fā)展董事長兼首席執(zhí)行官法蘭克?紐曼表示，平安協(xié)議向深發(fā)展一次性提供非常大額的資本注入，從而令銀行達(dá)到非常強勁的資本充足率。平安總經(jīng)理張子欣認(rèn)為，此次交易在時間上是最好的安排，集團(tuán)正啟動新五年計劃，保險業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，而非保險業(yè)務(wù)須更快增長以達(dá)到集團(tuán)業(yè)務(wù)的均衡發(fā)展。對于懸而未決的平安受讓新橋股份，究竟是選擇現(xiàn)金還是換股方式，張子欣則透露，換股的吸引力或許更大。中國平安和深發(fā)展將于今日雙雙復(fù)牌，多數(shù)分析機構(gòu)認(rèn)為，由于深發(fā)展在此次并購中的短期獲益高出平安，復(fù)牌后的漲幅可能超過平安。[詳細(xì)]

[鏈接]深發(fā)展介紹平安入股
事宜新聞發(fā)布會文字實錄

　　深發(fā)展行公告，宣布計劃通過引進(jìn)新的重要戰(zhàn)略投資者大幅補充核心資本，計劃向中國平安人壽保險股份有限公司以每股18.26元的價格定向增發(fā)至少3.70億但不超過5.85億股的新股。發(fā)行須經(jīng)股東大會及相關(guān)監(jiān)管部門審批。此次資本籌集計劃完成后，我行新補充的核心資本約在67億至107億元之間。
　　本方案實施后，中國三大保險公司之一平安集團(tuán)旗下的平安人壽將成為該行新的戰(zhàn)略投資者。此外，平安集團(tuán)同日公告，其已于同日與Newbridge Asia AIV III, L. P.簽署了《股份購買協(xié)議》，擬購買其持有的所有深發(fā)展股份。[詳細(xì)]


疑問一：為什么是中國平安？	疑問二：深發(fā)展會不會消失？	疑問三：現(xiàn)階段深發(fā)展如何經(jīng)營？

　　深發(fā)展：
　　平安作出了堅定確實承諾
　　與深發(fā)展聯(lián)姻的緋聞主角有多個版本，為何最終是中國平安？紐曼說，只有中國平安將潛在的投資討論變成了確切報價和投資建議。中國平安不僅愿意以現(xiàn)金方式收購，且定向增發(fā)價格未有折價。[詳細(xì)]

　　中國平安：
　　深發(fā)展品牌目前不會有任何改變
　　深發(fā)展將來會不會被整合到中國平安之中而導(dǎo)致退市，成為此次收購案的最大懸念之一。對此，雙方均表示討論這個問題為時過早，尚沒有明確計劃以及時間表來處理平安銀行和深發(fā)展的整合。[詳細(xì)]

　　中國平安：
　　深發(fā)展以及平安銀行均繼續(xù)獨立經(jīng)營
　　如果平安銀行以及深發(fā)展的整合尚無明確計劃，現(xiàn)階段將如何經(jīng)營呢？深發(fā)展董事長紐曼表示，在現(xiàn)有監(jiān)管條例下，中國平安和深發(fā)展必須以兩個獨立的公司來運行，但雙方可以以協(xié)議方式促成各種形式的合作。[詳細(xì)]


疑問四：深發(fā)展人事會不會有大變動？	疑問五：收購方案是否合理？	疑問六：中國平安會不會加大持股比例？

　　中國平安：
　　沒有計劃也沒有協(xié)議改變現(xiàn)有團(tuán)隊
　　隨著中國平安成為第一大股東，深發(fā)展會不會出現(xiàn)管理層大換血？深發(fā)展董事長紐曼表示，新橋投資是深發(fā)展過去幾年取得巨大成就的助推器和催化劑，但他們并不參與深發(fā)展日常經(jīng)營和管理。[詳細(xì)]

　　中國平安：
　　這是三方作出的公平合理安排
　　這樣一個時點用這樣一個價格以及方式收購深發(fā)展是否合理？這是三方作出的公平合理安排。不論中國平安、深發(fā)展還是新橋投資，在這一時點上對資金、投資者價值、未來投資空間的考慮都非常一致。 [詳細(xì)]

　　中國平安：
　　未來審批過程中還需要探討
　　此次深發(fā)展向中國平安定向增發(fā)，設(shè)定了最低3.7億股最高5.85億股的區(qū)間。如果按照3.7億股計算，中國平安最終持股比例將達(dá)到29.8%，接近中國平安承諾的30%上限。為什么中國平安要設(shè)定這樣一個區(qū)間？[詳細(xì)]

正德人壽董事長張洪濤:
綜合經(jīng)營是混業(yè)經(jīng)營的更高層次

中國國際經(jīng)濟關(guān)系學(xué)會理事譚雅玲:
金融綜合經(jīng)營不能丟掉自身優(yōu)勢

　　張洪濤：還不能直接這么說，現(xiàn)在我們做的這一家公司，上面是綜合經(jīng)營，下面的業(yè)務(wù)，比如銀行、金融、保險，中間的經(jīng)營都是獨立法人，受到不同監(jiān)管部門的監(jiān)管。但這又提出了一個問題，現(xiàn)在三個監(jiān)管部門銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會是并列的。[詳細(xì)]

　　譚雅玲：我覺得，在經(jīng)濟全球化的概念下大家做混業(yè)越來越多，但應(yīng)該看到一點，如果觀察發(fā)達(dá)國家的情況，他們分業(yè)混業(yè)的層次比我們高，現(xiàn)在他們從分業(yè)、混業(yè)走到了專業(yè)，專業(yè)應(yīng)該是分業(yè)的高級階段。他們強調(diào)的是每家金融機構(gòu)的特色。[詳細(xì)]

富勤國際董事長洪瑛:
并購不應(yīng)忽視股東利益和意見

央財銀行業(yè)研究中心主任郭田勇:
平安可以考慮轉(zhuǎn)讓一個銀行牌照

　　洪瑛：從交易本身來說是你情我愿的事情，作為平安來講，這么多年它一直有一個很宏偉的發(fā)展目標(biāo)，或者叫做夢想、藍(lán)圖，希望做成非常好的混業(yè)經(jīng)營金融行為的公司。還有幾點需要大家更深層次地思考，我們的戰(zhàn)略目標(biāo)定位是非常關(guān)鍵的。[詳細(xì)]

　　郭田勇：應(yīng)該說平安收購深發(fā)展是一件水到渠成的事兒，從近日傳出消息時我們就做了預(yù)測，我說可能性非常大。從買賣雙方來看，深發(fā)展的控股股東新橋集團(tuán)這兩年一直處在待價而沽的狀態(tài)，去年曾傳出過國開行要和深發(fā)展合作的消息。[詳細(xì)]

中國平安收購深發(fā)展傳聞大事記

　　·2009年6月1日 中國平安漲停。市場再次傳出猜測，稱中國平安將以換股的方式收購深發(fā)展。
　　·2009年3月20日 深發(fā)展年報顯示，一直盛傳有意收購深發(fā)展的中國平安，其旗下公司在去年第4季度繼續(xù)增倉深發(fā)展，鞏固其作為深發(fā)展第二大股東的地位。
　　·2009年3月4日 對于坊間一度流傳的平安擬收購深圳發(fā)展銀行的傳聞，平安銀行行長理查德·杰克遜在接受記者專訪時予以否認(rèn)。[詳細(xì)]

　　花旗集團(tuán)發(fā)表的研究報告表示，平保增持深圳發(fā)展銀行股權(quán)。平保原先持有深發(fā)展約4.68%股權(quán)，收購作價相當(dāng)于深發(fā)展今年預(yù)測市凈率2.6倍及市盈率19.4倍。不過由于持股量低于30%,現(xiàn)階段價值提升有限。[詳細(xì)]

　　瑞士信貸表示，中國平安為持有深發(fā)展30%的股份出手大方，對深發(fā)展A的新股出價相當(dāng)于2.2倍的市凈率，對新橋持有的17%股份出價相當(dāng)于2.6倍的市凈率，不過該資產(chǎn)的稀缺性使得這些資產(chǎn)永遠(yuǎn)不會便宜。[詳細(xì)]

　　野村證券認(rèn)為，平保收購深發(fā)展之后，將成為一家業(yè)務(wù)遍及全國且多元化的金融公司。該行還預(yù)測，收購合并將成為內(nèi)地保險業(yè)今年主題。野村重申平保的“買入”評級，目標(biāo)價65港元不變。

　　摩根士丹利在研究報告指出，這是一項策略上合理的交易，股價有可能反映日后通過交叉銷售提升價值，尤其在壽險業(yè)務(wù)方面。報告估計，由平�？刂频你y行資產(chǎn)將增加3.1倍，而在銷售網(wǎng)點的資產(chǎn)則增加4.5倍。[詳細(xì)]

　　目前平保暫收購深發(fā)展最多30%股權(quán)，而市場傳出其將來可能會作全面收購，對此摩根大通指出，該次交易是平保未來全面收購深發(fā)行的第一步，目前僅屬于財務(wù)投資，在未完全整合深發(fā)行前，該收購帶來的協(xié)同效益很低。[詳細(xì)]

　　美林證券則表示，由于通過平安人壽融資，所以收購對平保的現(xiàn)金狀況影響不大，目前的交易規(guī)模太小，對平保估值影響非常有限�，F(xiàn)在要判斷這一交易所帶來的協(xié)同效益很困難，因此對平保的評級為“跑輸大市”。[詳細(xì)]

　　馬光遠(yuǎn)：我沒有看到相關(guān)具體交易方面的設(shè)計，因為我們聽到的僅僅是傳聞，可能的情況有幾種，第一個我們聽到的是換股并購，雙方通過換股的方式，如果這種方式成立的話，可能成為我們第一起金融企業(yè)的換股并購，對于平安來講，可能沒有什么大礙，比如來入主深發(fā)展，通過換股的方式可以。[詳細(xì)]

　　平安對深發(fā)展的收購猶如一場“在不可能重現(xiàn)的歷史條件下完成的姻緣”，只是個案，而并不具備廣泛的可復(fù)制性。在現(xiàn)階段，保險公司與銀行更多是業(yè)務(wù)層面的合作，延伸至股權(quán)層面的深度合作后，由于兩個行業(yè)的監(jiān)管要求差異較大，綜合經(jīng)營的效果仍待觀察。此次的“平深戀”并非綜合經(jīng)營模式的模范標(biāo)桿。[詳細(xì)]

收購雙方簡介

　　中國平安：是中國第一家以保險為核心的，融證券、信托、銀行、資產(chǎn)管理、企業(yè)年金等多元金融業(yè)務(wù)為一體的金融服務(wù)集團(tuán)。成立于1988年，總部位于深圳。

　　深圳發(fā)展銀行：中國第一家面向社會公眾公開發(fā)行股票并上市的商業(yè)銀行。1987年5月10日首次向社會公開發(fā)售人民幣普通股。已設(shè)立了近300家分支機構(gòu)。

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