美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間17日至18日的會(huì)議令全球矚目，會(huì)議最重要的議題是決定是否開(kāi)始縮減每月850億美元的購(gòu)債規(guī)模。不管美聯(lián)儲(chǔ)采取何種量化寬松退出方式，這種影響都將是全球性的。
就在會(huì)議前，被視為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席最有競(jìng)爭(zhēng)力的鷹派人物薩默斯主動(dòng)退出角逐，這使得現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫成為最熱門(mén)人選。從薩默斯退出后全球資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)以及大宗商品市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩看，美聯(lián)儲(chǔ)主席的人選非常重要，其學(xué)術(shù)觀點(diǎn)、政策風(fēng)格以及個(gè)性都將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的影響。
由于薩默斯的突然退出，市場(chǎng)大多數(shù)人士認(rèn)為，未來(lái)量化寬松政策(QE)的退出將是“溫和而有序”的。但是，必須清醒地意識(shí)到，不管是耶倫還是蓋特納當(dāng)選，美聯(lián)儲(chǔ)從9月份開(kāi)始縮減購(gòu)債規(guī)模幾乎已成定局。
從一系列核心指標(biāo)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)基本走出金融危機(jī)泥沼，開(kāi)始了緩慢而又確定的復(fù)蘇之路。目前，美國(guó)失業(yè)率已經(jīng)降至7.3%，距伯南克所言的停止購(gòu)債節(jié)點(diǎn)7%僅一步之遙。根據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查結(jié)果，未來(lái)一年內(nèi)美國(guó)月均就業(yè)增幅或達(dá)到18.8萬(wàn)人，到2014年6月失業(yè)率有望降至6.9%。從經(jīng)濟(jì)增速看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度增長(zhǎng)2.4%，二季度環(huán)比增長(zhǎng)0.4%，房地產(chǎn)指數(shù)、家庭債務(wù)比率以及工業(yè)指數(shù)都表現(xiàn)出良好勢(shì)頭。調(diào)查結(jié)果顯示，未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退的概率只有12%。與此同時(shí)，歐元區(qū)和日本上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)良好，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)取代新興市場(chǎng)重新成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎，量化寬松政策退出的時(shí)機(jī)完全成熟。
美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始收縮貨幣，美元走強(qiáng)，全球流動(dòng)性開(kāi)始從新興市場(chǎng)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體回流，這是近20年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)的新課題。
對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)而言，美聯(lián)儲(chǔ)政策的轉(zhuǎn)變所導(dǎo)致的尷尬是不言而喻的。在美國(guó)開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)應(yīng)對(duì)危機(jī)的時(shí)候，中國(guó)等新興市場(chǎng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家流動(dòng)性泛濫的蓄水池，廉價(jià)資本從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體肆無(wú)忌憚地流向新興市場(chǎng)，在帶來(lái)不可持續(xù)的增長(zhǎng)的同時(shí)，也吹高了資產(chǎn)價(jià)格泡沫。新興市場(chǎng)則因?yàn)閲?guó)際資本的大量流入而不斷增加杠桿。受制于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退的外部性影響，新興市場(chǎng)也不斷通過(guò)流動(dòng)性和大量舉債應(yīng)對(duì)外部沖擊，杠桿不斷升高，在泡沫膨脹的同時(shí)，因?yàn)橘Y本流入的投資饑渴癥引發(fā)的地方債務(wù)和金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。美聯(lián)儲(chǔ)一旦退出量化寬松，新興市場(chǎng)將立即從資本流入地區(qū)變?yōu)榱鞒龅貐^(qū)，多年以來(lái)靠潛伏的國(guó)際資本支撐的高房?jī)r(jià)將迎來(lái)真正的重?fù)簟?BR> 筆者注意到，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策以及引發(fā)的新興市場(chǎng)危機(jī)，國(guó)內(nèi)似乎情緒樂(lè)觀，一個(gè)根本原因是認(rèn)為中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余所積累的巨額外匯儲(chǔ)備，完全可以應(yīng)付量化寬松退出所帶來(lái)的沖擊。事實(shí)上，對(duì)在國(guó)際金融市場(chǎng)缺乏話語(yǔ)權(quán)的中國(guó)而言，即使擁有足額外匯儲(chǔ)備，也很難面對(duì)量化寬松退出的沖擊波而獨(dú)善其身。美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松退出對(duì)印度等新興市場(chǎng)的沖擊，對(duì)于中國(guó)而言有三重危機(jī)：一是在打擊新興市場(chǎng)的同時(shí)打擊中國(guó)的出口，從而不僅導(dǎo)致人民幣貶值壓力加劇，也將重創(chuàng)國(guó)內(nèi)出口企業(yè)；二是資本流向的轉(zhuǎn)折會(huì)直接觸及中國(guó)的房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格，而房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與影子銀行和地方債務(wù)的聯(lián)動(dòng)會(huì)引發(fā)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；三是風(fēng)險(xiǎn)最終會(huì)傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。
巨額的外匯儲(chǔ)備和良好的賬戶盈余只是證明裝備精良，但要打贏仗，還需在戰(zhàn)略層面對(duì)美國(guó)退出量化寬松的沖擊波進(jìn)行全方位防范。無(wú)論在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面，還是在金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范上，都應(yīng)做好應(yīng)對(duì)，唯有如此，才能避免陷入目前印度等國(guó)的尷尬。