隨著新三板擴(kuò)容得到落實(shí)、券商參與地方股權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)則進(jìn)一步明確，地方股權(quán)交易市場(chǎng)和新三板市場(chǎng)正迎來(lái)蓬勃發(fā)展契機(jī)。
　　然而，對(duì)于不少掛牌企業(yè)的高管來(lái)說(shuō)，他們并沒(méi)有搞清楚掛牌新三板與掛牌地方股權(quán)交易市場(chǎng)有何區(qū)別，對(duì)企業(yè)有何影響。比如，很多掛牌地方股權(quán)交易市場(chǎng)的企業(yè)認(rèn)為該平臺(tái)是“四板”市場(chǎng)，新三板擴(kuò)容消息一出，一部分企業(yè)甚至想辦法轉(zhuǎn)板到新三板；同時(shí)，也有新三板掛牌企業(yè)認(rèn)為新三板市場(chǎng)流動(dòng)性不足、融資需求不能得到有效滿(mǎn)足，而某些地方股權(quán)交易市場(chǎng)的交易功能和融資功能要好很多。
　　然而現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，無(wú)論是新三板掛牌企業(yè)還是地方股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)，從各項(xiàng)指標(biāo)看，絕大多數(shù)不滿(mǎn)足中小板或創(chuàng)業(yè)板上市條件。對(duì)企業(yè)來(lái)講，若短期內(nèi)無(wú)法實(shí)現(xiàn)首次公開(kāi)發(fā)行股票（IPO），融資需求更為急迫，很多企業(yè)掛牌后仍處于資金匱乏狀態(tài)。
　　由于地方股權(quán)交易市場(chǎng)與新三板是兩套并行的柜臺(tái)交易系統(tǒng)，在企業(yè)掛牌和政策監(jiān)管上不存在交集，企業(yè)選擇前者就必須放棄后者，這種選擇性困局的背后是我國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)建設(shè)博弈的結(jié)果。
　　先看新三板的發(fā)展歷程。2006年，中關(guān)村非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)啟動(dòng)標(biāo)志著新三板市場(chǎng)發(fā)展大幕拉開(kāi)。今年8月份新三板擴(kuò)容推進(jìn)，首批新三板擴(kuò)容試點(diǎn)園區(qū)為上海張江、武漢東湖和天津?yàn)I海。再看地方股權(quán)交易市場(chǎng)，早在2008年和2010年，天交所和重慶股份轉(zhuǎn)讓中心兩家場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)分別成立，重慶股份轉(zhuǎn)讓中心明確表示其主要職責(zé)是為企業(yè)在新三板掛牌服務(wù)；而天交所的定位是為全國(guó)性非上市公司股權(quán)交易市場(chǎng)；今年2月份剛開(kāi)業(yè)的上海股交中心則是致力于與證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)對(duì)接，除為掛牌企業(yè)提供定向增資、重組購(gòu)并、股份轉(zhuǎn)讓等服務(wù)外，還努力為掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市和新三板掛牌。
　　筆者對(duì)新三板和地方股權(quán)交易市場(chǎng)作了梳理后，發(fā)現(xiàn)地方股權(quán)交易市場(chǎng)之一的天交所在地域范圍、掛牌總量、交易流動(dòng)性和制度設(shè)計(jì)等方面都達(dá)到相當(dāng)?shù)母叨龋瑔渭兊囊患业胤焦蓹?quán)交易市場(chǎng)在靈活的交易制度下的發(fā)展勢(shì)頭已不遜色于新三板市場(chǎng)。
　　既然新三板與地方股權(quán)交易市場(chǎng)是并道發(fā)展的格局，首先就要撇開(kāi)平臺(tái)層次論，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)是由高層次的新三板擴(kuò)容后的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)與低層次的地方柜臺(tái)市場(chǎng)構(gòu)成，地方股權(quán)交易市場(chǎng)也不能僅僅是“為新三板服務(wù)”的陪襯。
　　從海外成熟市場(chǎng)的發(fā)展歷程看，多層次資本市場(chǎng)的構(gòu)建是適應(yīng)企業(yè)發(fā)展的不同階段逐步演化，固然需要一定的層次性。但就國(guó)內(nèi)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展看，無(wú)論是新三板市場(chǎng)還是地方股權(quán)交易市場(chǎng)，發(fā)展程度都較低。
　　另外，兩大場(chǎng)外交易市場(chǎng)的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻有待降低，做市商制度尚未引入，轉(zhuǎn)板制度也沒(méi)有確立。近年來(lái)，新三板和地方股權(quán)交易市場(chǎng)在制度體系等方面取得了一定的成效，但依然不能有效解決眾多中小企業(yè)的股權(quán)掛牌上市難題，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也沒(méi)有得到充分優(yōu)化。
　　其實(shí)，無(wú)論對(duì)新三板還是地方股權(quán)交易市場(chǎng)，歸根結(jié)底都要解決中小企業(yè)融資難和資本培育的問(wèn)題。因此，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)的變革之路才剛啟程，新三板和地方股權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)該在適當(dāng)性的競(jìng)爭(zhēng)下謀求合作共贏(yíng)發(fā)展。比如，地方股權(quán)交易市場(chǎng)不但要滿(mǎn)足各地區(qū)企業(yè)的股權(quán)掛牌交易和融資的需求掛牌；還可以進(jìn)一步探討“雙向掛牌機(jī)制”，讓中小企業(yè)可以根據(jù)自己的情況實(shí)現(xiàn)順暢的平臺(tái)互轉(zhuǎn)，新三板掛牌企業(yè)在企業(yè)自身發(fā)展模式下也可以轉(zhuǎn)向地方股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌。
　　對(duì)于目前我國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)而言，適當(dāng)性的競(jìng)爭(zhēng)是保證市場(chǎng)健康發(fā)展的動(dòng)力，合作機(jī)制的建立更有利于實(shí)現(xiàn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)統(tǒng)一和分層。