4月23日，新東方（NYSE: EDU/9901.SEHK）發布截至2025年2月28日的2025財年第三季度未經審核的財務業績。

受東方甄選業務拖累，新東方本季度營收11.83億美元，同比下降2.0%。但除去東方甄選后的教育及文旅業務營收為10.38億美元，同比增長21.2%，超出業績指引預期。

新東方季度營收變化 來源：財報

新東方本季度經營利潤為1.25億美元，同比增長9.8%；除去東方甄選經營虧損后的經營利潤為1.26億美元，同比增長5%。新東方股東應占凈利潤同比上升0.1%至8730萬美元。

這份業績顯示，東方甄選仍未走出董宇輝離開后的下滑通道，但也顯示出新東方教育業務底盤的穩定。

但復雜的國際形勢對新東方出國留學業務造成沖擊，引起資本市場對新東方整體業績的分化態度。

招銀國際報告認為，由于宏觀不確定性和地緣政治緊張，新東方海外相關業務可能進一步放緩，并將新東方2025財年至2027財年盈利預測下調2%至8%。但高盛報告認為，預計新東方的成本控制措施及成熟學習中心占比提升將抵消海外考試培訓和咨詢業務對利潤率的負面影響，因此上調了2025財年至2027財年核心業務non-GAAP經營利潤預測7%至14%。

國際形勢沖擊出國留學業務

除去東方甄選，新東方的主營業務還包括K12傳統高中業務和新業務、出國考試準備和出國咨詢業務、面向成人和大學生的國內備考業務等。

新東方董事會執行主席俞敏洪提到，本季度出國考試準備和出國咨詢業務分別同比增長了7.1%和21.4%，面向成人和大學生的國內備考業務同比增長約17.0%。

新東方出國留學業務營收增幅  來源：財報

可以發現，特朗普再次當選美國總統后不確定性加強的世界局勢，對新東方的出國留學相關業務帶來了明顯影響。

本季度出國考試準備業務營收7.1%的增長率，是2023年以來最低的增幅。出國咨詢業務的營收增幅比去年同期和上個季度也均有滑落。

新東方在上個季度已經預計出國留學相關業務增長將放緩，但下滑幅度仍然超出預期。彼時，新東方預計本季度出國考試準備業務營收增長約15%。

在4月23日晚上舉行的財報會上，新東方執行總裁兼首席財務官楊志輝預計出國留學相關業務增長將繼續放緩，預計下季度以人民幣計算的營收將增長8%左右，粗略預計下個財年出國考試準備業務營收增長5%到10%，出國咨詢業務營收與本財年持平。

教育新業務保持增長

教育新業務在本季度繼續保持強勁增長，營收同比增長34.5%。

在教育新業務中，非學科輔導課程在近60個城市開展，本季度報名人次40.8萬名，同比增長14.9%。同時，智能學習系統和設備在約60個城市中采用，本季度活躍付費用戶30.9萬名，同比增長64.4%。

新東方教育新業務用戶變化  來源：財報

這兩個面向K12人群的新業務持續增長，顯示相關市場需求的強烈。上個財年，新東方大幅擴張線下教學中心，線下校區和學習中心數量從財年初的748個增至財年末的1025個，并進一步增長至2025財年第一季度末的1089個。

但近兩個季度，新東方不再公布線下校區和學習中心的具體數量，新增數量也有所放緩。新東方僅在財報會上簡單表示，2025財年的線下產能預計擴張20%以上，2026財年預計繼續擴張10%到15%。

新東方的擴張策略是同城擴張，即在已布局城市增加校區和學習中心，而不是進入新的城市。由于大量新校區和學習中心投入使用，接下來勢必放慢節奏，重點提高新校區和學習中心的使用率，并盡快達到盈虧平衡點。

在K12新業務里，學習機市場發展迅猛。4月23日，洛圖科技發布的數據顯示，2025年第一季度，中國學習平板市場的全渠道銷量為126.5萬臺，同比上漲29.4%，銷額為40.2億元，同比上漲15.8%。

新東方的智能學習系統和設備業務即依托學習機。在4月23日財報會上，新東方相關人士介紹，新東方該業務既可以銷售學習機硬件，也可以收取內容訂閱費用，經營利潤率已超過23%。相比之下，多家學習機行業龍頭還處于虧損階段。（王峰）