信貸融資、基金入股為主要方式

　　作為PPP融資的主力軍，商業銀行的資金大舉流入也在意料之內。《經濟參考報》記者從業內人士處獲悉，目前已經簽約的PPP項目中，商業銀行資金已遠超千億元，而其對PPP的態度則既積極又審慎。專家認為，在逐漸將PPP項目作為重要的信貸投放對象的同時，銀行也需要警惕其中可能存在的期限錯配和信用風險。
　　據業內人士介紹，目前包括中信銀行、興業銀行、工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行等在內的多家商業銀行對參與PPP項目熱情頗高。商業銀行參與PPP的方式主要包括兩類：一是給項目提供信貸融資支持，二是以基金方式入股資本金。
　　穆迪地方政府與公共機構部高級分析師諸蜀寧接受《經濟參考報》記者采訪時稱，商業銀行是PPP融資的主力軍，除了傳統的企業貸款方式外，還可以通過信托、券商資管、基金子公司等通道，間接參與PPP項目融資。而設立有限合伙制產業基金的形式參與PPP是間接參與方式中的主要渠道。
　　據公開資料顯示，PPP項目預計總投資2萬億，目前簽約的比例約13%。據上海濟邦投資咨詢有限公司董事副總經理李競一介紹，一個PPP項目的平均融資比例大概是70%，其中約八成需要通過銀行貸款融資，因此通過估算可以得到一個大致的銀行貸款融資規模，約為1500億。“當然這只是一個數量級的估算，并不準確。”李競一告訴記者。
　　除此之外，還有很多銀行資金通過參與產業基金對接PPP。記者梳理了從2013年4月到2015年6月期間各地成立的對接PPP的產業基金，其中大約吸引了3500億至4000億元的銀行資金，這些資金將在未來PPP項目落地時成為項目資本金的重要組成部分。
　　就在本周，郵儲銀行及其合作方中標首條高鐵PPP項目濟青高鐵（濰坊段）項目。據悉，郵儲銀行及其合作方全部承擔40億元項目投資，投資收益率不高于6.69%/年。社會資本享受高鐵運營分紅和財政可行性缺口補貼。
　　不過，不少業內人士表示，銀行通過基金參與PPP容易產生“明股實債”的現象，這實際上會增加政府的隱形負債風險。
　　李競一告訴記者：“郵儲銀行的項目，名義上是股權投資，但實際上政府給的是固定回報，那這就是一個‘借錢’的項目。我們接觸的很多銀行都有動這個心思，希望通過‘明股實債’的方式進去，最后順順當當把錢拿回來。”
　　“明股實債的方式主要有三種：一是政府分期回購股權，這是明顯的‘明股實債’，已經發文要清理了；二是‘小股大債’，打擦邊球。用一小部分資金成為公司小股東，由于股東之間可以借債，再給別的股東大量借債，最終股權平價回購即可，但通過借債得到較高回報；三是按照股權比例分享回報，但是回報不足的部分由財政全額兜底，可以說回報的金額與項目公司的營利情況沒有任何關系。”李競一表示：“這種方式非常具有隱蔽性，但也是非常典型和明確的‘明股實債’。”
　　招商證券固定收益分析師周岳表示，PPP項目“明股實債”是目前客觀存在的一個現象，也是在目前情況下使得各方利益都能得到兼顧的方式，在基礎設施投資這個領域，真正的風險共擔機制的形成可能還需要一個逐步的過程。
　　對于銀行參與PPP的收益問題，一位股份制商業銀行人士坦言，過去給融資平臺貸款的綜合收益可能在基準利率上浮30％至50％左右，這包括貸款以及地方政府的財政存款所帶來的綜合回報，但是現在PPP項目的綜合回報相對還是要低一些。
　　雖然回報并不很高，銀行仍熱衷參與。對此諸蜀寧表示，相對于投資回報，銀行更擔心項目風險。從長遠來看，優質的政府項目一定是稀缺資源，相對風險較低，收益比較穩定，因此，PPP項目才如此受到銀行資金的追捧。一位股份制商業銀行人士也表示，在43號文發布之后，銀行能與政府項目發生關系的渠道十分有限，除了參與地方政府債發行，就是參與PPP項目，因此PPP項目是銀行必須要爭取的項目。
　　不過，周岳分析稱，商業銀行參與PPP項目，也面臨著期限錯配和信用風險，PPP項目大多涉及基礎設施建設和公共服務領域，融資周期較一般工商企業貸款更長，對于主要以中短期存款為負債來源的商業銀行來說，存在期限錯配的風險；PPP項目涉及地方政府、項目公司等多個主體，相關主體對于契約的遵守情況直接影響項目現金流、盈利能力和融資項目的信用風險。
　　李競一也認為，在分享PPP的盛宴中，銀行實際上是以一個很矛盾的形象出現的。“現在政府背書的項目大量萎縮，不得已要轉向PPP，但由于PPP主要是項目融資，很多項目基礎的交易結構打造的不扎實、存在較多不確定性，并且沒有了政府信用的兜底，對于項目的主要出資人銀行來說風險是比較大的。所以銀行既想參與，又很審慎、不想承擔風險。”他表示。