摘要：對于后續貨幣政策的走向，適度寬松仍是各機構的基本判斷，但在操作手段上開始出現分歧，持繼續降準降息觀點的預測者增加了前置條件。

    “5月份M2增速反彈，新增信貸實現9008億元，同業拆借利率大幅下滑，這些超預期的金融指標說明前期貨幣政策正在發酵，預計在三季度數據中將有更積極變化。”一家國有商業銀行的交易員在接受記者采訪時表示，盡管業界對貨幣政策進一步放松仍有預期，但央行在不到7個月的時間里已經連續3次降息兩次降準，這些措施有滯后效應，央行何時再降息降準需要進一步觀察。

　　記者昨日從央行獲悉，5月末，廣義貨幣(M2)余額130.74萬億元，同比增長10.8%，增速比上月末高0.7個百分點，比去年同期低2.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額34.31萬億元，同比增長4.7%，增速比上月末高1.0個百分點，比去年同期低1.0個百分點；流通中貨幣(M0)余額5.91萬億元，同比增長1.8%。當月凈回籠現金1696億元。

　　央行初步統計，5月份社會融資規模增量為1.22萬億元，比上月多1639億元，比去年同期少1387億元。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加8510億元，同比少增281億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣增加81億元，同比多增423億元；委托貸款增加324億元，同比少增1331億元；信托貸款減少195億元，同比少增320億元；未貼現的銀行承兌匯票增加955億元，同比多增1049億元；企業債券凈融資1528億元，同比少1269億元；非金融企業境內股票融資584億元，同比多422億元。

　　5月份人民幣貸款增加9008億元，比去年同期少增43億元，比4月份增加了1929億元。其中，中長期貸款增加2063億元，比4月份增加495億元；非金融企業及機關團體貸款增加5397億元；非銀行業金融機構貸款增加318億元。

　　中長期貸款增加往往是實體經濟回暖的信號。另一個積極信號則是融資成本的下降。央行發布的數據顯示，5月份同業拆借加權平均利率為1.42%，分別比上月和去年同期低1.07個和1.14個百分點；質押式回購加權平均利率為1.30%，分別比上月和去年同期低1.07個和1.26個百分點。

　　央行研究局首席經濟學家馬駿團隊日前發布的報告認為，我國財政與貨幣政策的變化在6-9個月之后對GDP增長的影響達到峰值，但政策變化在4-5個月之后的效果就會達到峰值的60%左右。企業融資成本下降有助于緩解投資和房地產市場所面臨的下行壓力。

　　對于后續貨幣政策的走向，適度寬松仍是各機構的基本判斷，但在操作手段上開始出現分歧，持繼續降準降息觀點的預測者增加了前置條件。如澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛預計，未來貨幣政策仍有進一步放松的空間。如果資本流出保持第一季度的速度，央行將再降準100個基點，并再降息至少25個基點。

　　華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生則認為，貨幣政策仍會繼續適度寬松，但抵押補充貸款(PSL)等定向工具的運用會加強。美聯儲加息漸近也可能會促使央行做出這種選擇。

　　此外，央行公布的數據還顯示，5月份人民幣存款增加3.23萬億元，同比多增1.50萬億元。其中，住戶存款繼4月份減少1.05萬億元之后再度減少4413億元。住戶存款兩個月內減少了1.4913萬億元。業內人士普遍認為，住戶存款減少的原因之一是流入了股市，受A股市場財富效應的吸引，部分住戶將存款進行了股票投資。