資本消耗和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)上升系主因

　　A股上市閘門(mén)緊閉，H股IPO則迎來(lái)一陣期盼。內(nèi)地銀行赴港上市停頓了三年后，今年第四季度初，包括光大銀行、重慶銀行、徽商銀行、上海銀行等多家銀行在港交所門(mén)前排好了隊(duì)，初步計(jì)算，這些銀行的募資規(guī)模超過(guò)1300億元。
　　申銀萬(wàn)國(guó)的一位銀行業(yè)分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，受A股低迷的影響和外界對(duì)中資銀行資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，銀行股市凈率普遍不高，且估值水平處于低位，很難說(shuō)現(xiàn)在是上市的最佳時(shí)機(jī)，但面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融等各種新業(yè)務(wù)拓展的沖擊，對(duì)有些銀行而言，如果不上市則會(huì)錯(cuò)過(guò)發(fā)展機(jī)遇；再者，資本消耗和資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)的雙重壓力，讓這些銀行都在搶占先機(jī)，在第四季度掀起了一波赴港上市的小高潮。

趙乃育/繪

　　熱度　內(nèi)地銀行再掀赴港上市潮

　　近日，光大銀行收到證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，核準(zhǔn)該行發(fā)行不超過(guò)120億股境外上市外資普通股(即“H股”)，并可于發(fā)行完成后在香港聯(lián)交所主板上市。至此，光大銀行H股上市的境內(nèi)審批環(huán)節(jié)全部完成。下一步光大銀行將通過(guò)香港聯(lián)交所聆訊審核，進(jìn)行境外審批工作。
　　在相近的時(shí)期，重慶銀行也已開(kāi)始為在香港H股上市進(jìn)行推介，并有消息稱，該行下周開(kāi)始正式路演，接受機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)，最快預(yù)計(jì)可以在11月份掛牌，該行的H股主要承銷商為高盛、摩根士丹利，計(jì)劃募集資金約不高于10億美元(約人民幣61億元)。
　　除此之外，還有消息人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露，9月底時(shí)，徽商銀行就已在境外進(jìn)行了預(yù)路演，預(yù)計(jì)不久也將在港交所進(jìn)行上市聆訊。徽商銀行計(jì)劃在H股市場(chǎng)募資15億美元(約人民幣91億元)；該行的承銷團(tuán)隊(duì)包括交銀國(guó)際、中金、花旗、匯豐、中銀國(guó)際、中信證券國(guó)際、摩根大通等9家投行。
　　作為背靠上海金融中心、最具背景優(yōu)勢(shì)的上海銀行，前不久剛?cè)〉蒙虾Ｗ杂少Q(mào)易區(qū)分行試點(diǎn)資格，即便如此，該行在上市這條道路上也籌劃多時(shí)，但遲遲不見(jiàn)實(shí)質(zhì)進(jìn)展。今年4月份上海銀行的股東大會(huì)上，該行高層就表示正持續(xù)推進(jìn)首次公開(kāi)發(fā)行股票工作，將發(fā)行A股和H股股票并上市的決議有效期均延長(zhǎng)一年至2014年5月28日。
　　根據(jù)上海銀行的上市計(jì)劃，擬在2013年內(nèi)發(fā)行12億股H股，預(yù)計(jì)募集資金150億元左右，上市后募集資金在扣除相關(guān)發(fā)行費(fèi)用后，全部用于補(bǔ)充上海銀行的核心一級(jí)資本，并將大幅提高該行一級(jí)資本充足率和總資本充足率。同時(shí)，上海銀行還將在過(guò)渡期內(nèi)積極推進(jìn)A股上市，擬募集資金150億元左右，進(jìn)一步提升資本充足率水平。
　　“上海銀行很早就在著手準(zhǔn)備上市，也是根據(jù)A股的狀況，較早轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股的銀行，不過(guò)，由于A股市凈率偏低及股權(quán)轉(zhuǎn)換問(wèn)題等，阻礙了內(nèi)地銀行在港上市的定價(jià)，上海銀行正在積極爭(zhēng)取H股全流通試點(diǎn)，因此，對(duì)于上海銀行而言，什么時(shí)候是H股上市的時(shí)間窗，需要權(quán)衡的問(wèn)題比較多，比較復(fù)雜。”接近上海銀行的一位知情人士透露。
　　此外，廣發(fā)銀行一直傾向于以A+H形式上市，計(jì)劃融資規(guī)模約350億元，其中參與H股發(fā)行上市承銷的有高盛、德意志、花旗、美銀美林、麥格里以及瑞信。

　　動(dòng)因　業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張致資本快速消耗

　　經(jīng)過(guò)2009年的快速擴(kuò)張，境內(nèi)中資銀行均面臨不同程度的補(bǔ)充資本金的需求。今年實(shí)施的中國(guó)版“巴塞爾III”——《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》顯著強(qiáng)化了對(duì)銀行資本充足率的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，并同時(shí)明確了流動(dòng)性和杠桿率監(jiān)管要求。有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截至今年6月末，A股有7家上市銀行資本充足率下降，5家銀行核心資本充足率下降。盡管銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行資本充足率設(shè)置了達(dá)標(biāo)的過(guò)渡期，但長(zhǎng)期來(lái)看，面對(duì)未來(lái)更加激烈的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)和資本消耗，不少銀行仍面臨資本壓力。
　　在此情況下，光大銀行早已制定了資本補(bǔ)充管理規(guī)劃，并在股市低迷的情況下，通過(guò)其他方式補(bǔ)充資本基礎(chǔ)。繼2012年光大銀行成功發(fā)行67億元的次級(jí)債券后，近期，銀監(jiān)會(huì)又正式批準(zhǔn)了該行發(fā)行不超過(guò)162億元人民幣的二級(jí)資本債券。同時(shí)，光大銀行本身也在強(qiáng)化內(nèi)源式資本補(bǔ)充，核心資本充足率由2012年底的8.00%提升至2013年6月底的8.34%。即便如此，光大銀行的資本充足率在A股上市銀行中也僅高于平安銀行。
　　分析人士預(yù)計(jì)，光大銀行一旦H股IPO完成，則可以提升該行核心一級(jí)資本充足率1.4-1.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　近兩年來(lái)，銀監(jiān)會(huì)限制了城商行的擴(kuò)張，并要求這類銀行立足于當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，但不少城商行依然每年都會(huì)以增資擴(kuò)股來(lái)支撐規(guī)模擴(kuò)張，彌補(bǔ)資本消耗。就重慶銀行而言，該行的資本充足率呈現(xiàn)出逐年下滑趨勢(shì)，資本充足率從2009年末的13.75%下滑到2012年末的12.63%；核心資本充足率從2009年的9.76%下滑至2012年末的9.39%。
　　為此，重慶銀行制定了2013-2015年“兩步走”的增資擴(kuò)股方案，即第一步為確保2013年業(yè)務(wù)發(fā)展和資本充足率達(dá)標(biāo)，擬在2013年初通過(guò)增發(fā)2.6億股本，共計(jì)補(bǔ)充約13億元的核心一級(jí)資本；第二步，如果到了2014年IPO前景仍不明朗，該行擬在當(dāng)年再次增發(fā)人民幣普通股股票補(bǔ)充約12億元的核心一級(jí)資本，確保2014-2015年的發(fā)展需要。
　　按照銀監(jiān)會(huì)新監(jiān)管要求和對(duì)資本充足率計(jì)算的規(guī)定，重慶銀行內(nèi)部估算，如果繼續(xù)維持當(dāng)前的股利分配政策，剩余留存利潤(rùn)全部用于補(bǔ)充核心資本的話，那么，預(yù)計(jì)2013年末該行的資本充足率將為9.60%，低于監(jiān)管指標(biāo)；一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率則為7.53%，逼近監(jiān)管紅線。
　　同樣面臨資本壓力的還有上海銀行。截至2012年末，該行資本充足率為13.17%，核心資本充足率為9.23%，雖然高于同行水平，但此前上海銀行將2012-2014年目標(biāo)資本充足率由原來(lái)的“核心一級(jí)資本充足率8%、一級(jí)資本充足率9%、總資本充足率11%”指標(biāo)分別調(diào)整為“9.5%、9.5%和12%”，同時(shí)增加杠桿率指標(biāo)目標(biāo)5%。如果上市不能在2013年完成，上海銀行則只能通過(guò)新一輪定向增資擴(kuò)股，對(duì)核心一級(jí)資本進(jìn)行必要補(bǔ)充。
　　農(nóng)行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚認(rèn)為，目前銀行的利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度在下降，要求分配利潤(rùn)的壓力在增加，從明年開(kāi)始，各銀行補(bǔ)充資本金的壓力會(huì)更重。

　　估值　預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)僅略高于1倍市凈率

　　從中資銀行市場(chǎng)估值水平來(lái)看，自今年6月底以來(lái)，H股市場(chǎng)中資銀行股持續(xù)反彈，部分中資銀行H股相對(duì)A股出現(xiàn)一定溢價(jià)，但目前整個(gè)中資銀行無(wú)論A股還是H股估值仍處于較低水平。同樣是城商行的寧波銀行和南京銀行，目前靜態(tài)市凈率分別只有1.04倍、0.95倍。
　　作為重慶銀行承銷團(tuán)之一的建銀國(guó)際在一份報(bào)告中稱，“重慶銀行目前的估值介乎168億元至194億元，相當(dāng)于2013年盈利的5.8至6.7倍。假設(shè)內(nèi)地調(diào)控出現(xiàn)了A股‘軟著陸’的情況，重慶銀行的價(jià)值可能達(dá)170-200億元，即重慶銀行2013年預(yù)測(cè)市凈率(P/B)合理值為1.25-1.43倍，中位數(shù)為1.34倍。”
　　不過(guò)，鑒于內(nèi)地中資銀行股的整體市凈率水平，大多分析師判斷，重慶銀行、徽商銀行在H股的發(fā)行價(jià)定價(jià)也不會(huì)太高，發(fā)行價(jià)可能略高于1倍市凈率，不過(guò)，最終發(fā)行情況取決于發(fā)行時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況以及流動(dòng)性狀況。對(duì)于上海銀行而言，如果申請(qǐng)H股全流通試點(diǎn)成功，增資擴(kuò)股則會(huì)容易很多，整體的估值水平和市值也會(huì)高很多。
　　“按照目前在港股上市的內(nèi)地銀行估值，2013年對(duì)應(yīng)的中信銀行H股約為4倍市盈率和招商銀行6倍市盈率水平，預(yù)計(jì)光大銀行本次H股IPO發(fā)行價(jià)格區(qū)間為4-5港元/股，募資380億-470億人民幣。”長(zhǎng)江證券銀行業(yè)分析師劉俊認(rèn)為，“光大銀行H股一旦上市，其資產(chǎn)規(guī)模及業(yè)務(wù)能力將得到進(jìn)一步提升，同時(shí)將進(jìn)一步推動(dòng)光大集團(tuán)完成金融控股公司整合。”
　　實(shí)際上，“境外普遍質(zhì)疑中資銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，并且在新一輪投資開(kāi)啟，過(guò)去的地方政府融資平臺(tái)債務(wù)還未有解決的情況下，多個(gè)因素都可能導(dǎo)致明年銀行資產(chǎn)質(zhì)量面臨下滑，那么，明年越到后面，H股上市的環(huán)境可能更為艱難，因此現(xiàn)在誰(shuí)能搶占先機(jī)，誰(shuí)就為今后的發(fā)展奠定了資本基礎(chǔ)。”申銀萬(wàn)國(guó)一位銀行業(yè)分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。