皇明股份在面對第三次上市沖刺的最關鍵時刻突然“急剎車”，此變故令人頗感蹊蹺，申請終止審查的原因外界更加疑惑。
　　為此，有媒體報道稱，今年以來，網上曾多次傳出皇明太陽能與已落馬的山東省原副省長、曾長期擔任德州市委書記的黃勝存在關系。有媒體報道還援引德州一名官員的話稱，“德州一家新能源企業在黃勝的關照下，以低于當時地價1/3的價格拿到大片土地”。盡管未披露這家新能源企業名稱，但業界猜測的答案均指向皇明，而以低于市場價格1/3拿地，正是皇明用于太陽谷、微排大廈等形象工程為支撐，低價拿地用于商業樓盤“蔚來城”建設。
　　“蔚來城”再次進入媒體視野。
　　公開資料顯示，在皇明控股多個在建項目中，僅蔚來城二期計劃投資額即達5.1億元，截至2011年9月末已完成投資9317萬元，尚有超過4億元資金需要籌措。據推算，皇明熱水器的年利潤在1億元左右。然而，總建筑面積58萬平方米的“蔚來城”，總投資估計將高達數十億。
　　耗資巨大、外界推測讓皇明承受巨大資金壓力的“蔚來城”項目，不出意料地開出了天價。2010年開盤不久價格就一路攀升至1萬元/平方米以上。目前“蔚來城”二期均價為11000-12000元/平方米。
　　上述房價對于經濟并不算發達的德州，當地群眾唏噓不已：太貴了。而此前有媒體質疑，皇明上市是為了借新能源之名解決房地產項目資金。
　　為此有質疑稱，皇明是“披著新能源外衣，做房地產”。對此，黃鳴曾對媒體表示：“公司做房地產，是被逼無奈，為的是賣產品。”
　　媒體公開報道援引匿名的房地產協會人士的話："蔚來城"依然是豪宅，面對如此高的樓盤價格，黃鳴已明白他在進行一場豪賭。這可以說是用太陽能生態環保做一場豪賭。”
　　黃鳴在回答媒體記者“在開發"蔚來城"時是否考慮了國家的調控政策時”問題時，稱“任何產品做到極致的時候都不會跟大形勢有關系”。黃鳴認為：“蔚來城”模式完全可以復制，但必須以皇明的策劃及營銷，以"蔚來城"的品牌運行。皇明可以不控股，但是必須具有策劃權和營銷權。皇明會培養一支自己的營銷隊伍。說到底是吃兩端，一個是技術端，技術端全是吃我的；另外一個品牌營銷端也是我的。并計劃向二三線城市甚至一線城市擴張。下一個在德州以外的“蔚來城”將于3~4年內面世。“我們計劃每個城市只開發一個"蔚來城"。
　　由于光伏產業具有新能源的“光環”概念，光伏企業進入一些新項目領域似乎能夠贏得更多支持。但對于進入與自身產業關聯度不強的領域，其行為就會遭遇業界和資本市場的更多關注，而一旦項目本身若有瑕疵，上市就會遇到障礙。