上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒。
　　新股破發(fā)的虧損歸投資者，貢獻的數(shù)十億承銷費歸投行。
　　哪怕2011年上半年A股市場新股破發(fā)已是常態(tài)，也絲毫不損各家投行從中汲取的承銷回報。
　　Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月30日，累計有47家券商從164項IPO項目中錄得78.82億元承銷和保薦收入；但這一數(shù)據(jù)背后，卻是其中34家券商承銷的66只新股上市首日即遭破發(fā)。
　　是誰保薦了這些項目？又是誰，在幕后為這一尷尬現(xiàn)實推波助瀾？

　　安信“魔障”

　　47家券商中，安信證券成為最大的意外。
　　IPO承銷數(shù)目并列第六、承銷金額排名第三、投行收入排名第七……這一系列成績，都抵不過這家公司創(chuàng)下的“百發(fā)百破”記錄。
　　以網(wǎng)上發(fā)行日統(tǒng)計，2011年上半年安信證券累計承銷6單股票首發(fā)項目，包括與中德證券聯(lián)席保薦的華銳風(fēng)電、上海綠新、雷柏科技、華鼎錦綸、金力泰和文峰股份，項目覆蓋主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但無一例外地遭遇首日破發(fā)。
　　如果再算上1月10日登陸深交所的海立美達，該公司IPO項目首發(fā)必破的“魔障”則蔓延至7只股票。
　　上述股票中，上市首日跌幅最大的為雷柏科技，收盤價較發(fā)行價下跌15.55%，這一跌幅在所有66只首日破發(fā)的新股中排名第三位。但最為人關(guān)注的，當屬華銳風(fēng)電。
　　華銳風(fēng)電是安信證券2011年真正意義上的開山之作。
　　該股于1月13日掛牌上市，90元/股的發(fā)行價創(chuàng)下滬市主板市場20年來最高紀錄；不僅如此，該股實際募集資金達94.59億元，也是2011年至今最大一單IPO。“雙料”桂冠在手，華銳風(fēng)電上市之初就已風(fēng)靡A股。
　　誰又料想，該股開盤即破發(fā)，87元的開盤價較發(fā)行價下跌3.33%，收盤跌幅更擴大至9.59%，打新資金首日便已悉數(shù)套牢。
　　此后，盡管華銳風(fēng)電拋出10送10股派10元的慷慨分紅方案，依舊沒能提振股價。截至6月30日，該股復(fù)權(quán)后的股價較發(fā)行價還是下跌33.97%。
　　強烈反差背后，作為保薦人之一的安信證券難辭其咎。
　　華銳風(fēng)電路演之際，保薦機構(gòu)給出的詢價區(qū)間在80-90元/股，最終取其上限的發(fā)行“天價”，對應(yīng)的發(fā)行后市盈率高達48.83倍；而在當時，被研究機構(gòu)拿來類比的金風(fēng)科技，其市盈率只有21倍。
　　此后，安信證券的新股“包裝”利器也從未生銹。
　　數(shù)據(jù)顯示，上半年該公司承銷的6只新股中發(fā)行后市盈率超過35倍達到4只，除華銳風(fēng)電外，還有雷柏科技47.97倍，上海綠新40.08倍，華鼎錦綸36.19倍。
　　剩余兩只股票中，文峰股份還以27.94倍的市盈率募得資金22億元，遠超7.67億元的最初計劃；也因此和華銳風(fēng)電一道，躋身上半年A股市場IPO超募前十位。
　　值得注意的是，機構(gòu)間聯(lián)手哄抬，往往讓原本就估值畸高的新股更加烈火烹油。
　　以華銳風(fēng)電為例，累計有72家機構(gòu)參與該股網(wǎng)下詢價，其中給出100元/股以上報價的機構(gòu)多達7家，最高的為華林證券自營投資賬戶，報價達到138.68元，超出保薦方90元上限足足有58.68元。

　　破發(fā)之最

　　滾滾破發(fā)潮中，安信證券并不寂寞。
　　統(tǒng)計顯示，同樣以18單IPO承銷項目并列半年榜首位的平安證券和國信證券，卻在新股首日表現(xiàn)上略有差異：平安承銷的新股首日破發(fā)數(shù)量達到6家，而國信證券也達到4家。
　　此外，廣發(fā)、招商、海通、民生四家券商的新股首日破發(fā)數(shù)都達到3家；相比之下，在八菱科技上失足的民生證券，對應(yīng)新股首日破發(fā)率達到60%，暫居四家之首。
　　不過，其他券商的承銷實力也難言過關(guān)。
　　瑞銀證券保薦的龐大集團自4月28日上市，就已刷新了多項A股記錄。
　　汽車經(jīng)銷商龐大集團是今年以來A股第二大IPO，僅次于華銳風(fēng)電；作為主承銷商，瑞銀證券將該股發(fā)行價定在45元/股，對應(yīng)發(fā)行后市盈率39.64倍。
　　但在詢價階段，瑞銀的過度“包裝”就已遭到冷遇，龐大集團的網(wǎng)上中簽率創(chuàng)紀錄地達到21.57%，而網(wǎng)下配售率也高達57.97%，最終獲配僅22家機構(gòu)，也是今年主板新股的最低值。
　　如此慘淡開場，注定該股的破發(fā)命運。
　　上市當日，龐大集團以36元/股開盤，收盤下跌便以23.16%，刷新A股實行網(wǎng)上申購以來上市首日的最大跌幅；截至6月30日，該股破發(fā)幅度達到34.96%，居主板首位，以及上半年A股第三位。
　　值得注意的是，盡管瑞銀上半年僅承銷龐大集團和比亞迪兩單IPO，卻因承銷今年A股的第二大IPO，使其承銷總額上升至77.22億元，所有券商中排名第五；同樣是憑借龐大集團一單，瑞銀證券就賺取到2.28億元承銷與保薦費用，位居合資券商首位。
　　此外，東方證券承銷的天瑞儀器成為今年上市新股中累計破發(fā)幅度最大的股票。
　　該股于1月25日上市，對應(yīng)發(fā)行價為65元/股，但上當日收盤就已跌至54.16元，下跌幅度為16.68%，位列66只新股第二位；截至6月30日，該股破發(fā)幅度達39.06%，“榮登”A股今年上半年“破發(fā)王”寶座。
　　天瑞儀器則是同期創(chuàng)業(yè)板中的新股最差表現(xiàn)者；而在中小板塊，破發(fā)幅度最大的當屬東興證券承銷的亞太科技，截至6月其破發(fā)幅度已達33.88%。